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Das Anlageumfeld zu Beginn des Jahres 2025 ist recht interessant. Die Bewertungen der Aktien- und Anleihenmärkte scheinen ausgereizt zu sein, und der republikanische Wahlsieg in den USA könnte weltweite Folgen haben. China steht immer noch unter Druck, und KI könnte bei alternativen Anlagen beträchtliche Chancen erschließen. Die Portfolio Solutions Group untersucht fünf Schlüsselbereiche für 2025.
- Wie investiert man in einen vollständig bewerteten Markt?
Anleger sind sich selten einig – schließlich findet sich zu jedem Preis ein Käufer und ein Verkäufer. Zum neuen Jahr stimmen die meisten Anleger jedoch in einem Punkt überein: Die Marktbewertungen scheinen ausgereizt zu sein, und kaum jemand würde die Vermögenswerte als billig bezeichnen. Das gilt sowohl für Anleihen als auch für Aktien, die beiden meistgehandelten Anlageklassen. Deshalb stellen wir uns für 2025 die folgende Frage: Wie investiert man in einen Markt mit ausgereizten Bewertungen? Die einfache Antwort wäre, die Auswahl der Vermögenswerte und Anlagen in den Portfolios zu optimieren, weil ihre Renditebeiträge jetzt einen größeren Unterschied machen könnten als in den letzten Jahren. Anders ausgedrückt: Wir müssen Alpha gegenüber Beta priorisieren. - Der Bullenmarkt reift durch Optimismus
Am 30. September 2022 verzeichnete der S&P 500 einen Rückgang von 25% gegenüber dem bisherigen Jahresverlauf. In der Vergangenheit boten Korrekturen von -25% jedoch hervorragende Kaufgelegenheiten. Tatsächlich lag die 12-Monats-Rendite für den S&P Ende September 2023 bei +20%, und das Jahr 2024 war als das zweite Jahr dieses Bullenmarktes ebenso ertragsreich. Wir haben unseres Erachtens die „Optimismusphase“ des Bullenmarktes erreicht und gehen davon aus, dass die Anleger jetzt noch optimistischer sein werden als in den letzten beiden Jahren. Die letzte Phase eines Bullenmarktes, bevor die nächste Baisse einsetzt, ist Euphorie – und das kann gefährlich werden. So weit ist es aber noch nicht. 2025 wird sicher ein interessantes Jahr. - Im Bereich der Anleihenmärkte könnten verbriefte Anleihen der Optimalpunkt sein
Unser Basisszenario zum Jahresbeginn 2025 lautet wie folgt: Die Geldpolitik wird die aktuellen Markterwartungen übertreffen, bedingt durch ein moderates Wachstum und einen holprigen, aber anhaltenden Disinflationstrend. Zwar ist das Basisszenario von den Wirtschaftsdaten abhängig, jedoch hängt es nach den US-Wahlen auch zunehmend von der Politik ab. Wenn es zu einer lockeren Fiskalpolitik und höheren Zöllen kommt, rechnen wir mit weiterem Aufwärtsdruck auf die Renditen, steileren Zinskurven und steigenden Risikoprämien, was auf höhere Endzinsen hinausläuft. Allerdings glauben wir, dass die Märkte derzeit restriktiver positioniert sind als unser Basisszenario. Andererseits sollte eine gemäßigte Geldpolitik gemeinsam mit hohem Konsum, robusten Unternehmensbilanzen und einer gesunden Risikobereitschaft der Anleger die Spread-Sektoren im Anleihenbereich allgemein begünstigen. Insgesamt sind wir der Meinung, dass sich die besten Chancen bei verbrieften Anleihen und insbesondere bei hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) in den USA ergeben werden. - Ausgeschöpfte Anreize: In China ist es mit einem Notpflaster nicht getan
Seit September konzentrieren sich die politischen Entscheidungsträger in China auf das Schnüren mehrerer Stimuluspakete, um der schwächelnden Wirtschaft unter die Arme zu greifen und die Aktienkurse zu stützen. Jedoch tragen eine hohe Verschuldung, Überinvestitionen, die ungelöste Immobilienkrise, ein verhaltener Binnenkonsum und internationaler Handelsdruck zu den strukturellen Schwachstellen der chinesischen Wirtschaft bei, die sich mit Anreizen allein nicht beheben lassen. Die Erfahrung mit anderen verschuldeten Volkswirtschaften spricht dafür, dass der Weg zur Stabilität über die Bereinigung von Forderungsausfällen führt, entweder durch Abschreibungen oder Umschuldungen, gefolgt von einer Rekapitalisierung der Banken. Dieser Ansatz ist zweifelsohne schmerzlich, aber ohne solche drastischen Maßnahmen sind die Konjunkturpakete lediglich ein Notpflaster. Für eine dauerhafte wirtschaftliche Gesundheit ist eine tiefergehende Transformation in China erforderlich. - Die möglichen Auswirkungen von generativer KI auf die Privatmärkte
Die potenziellen Auswirkungen von generativer künstlicher Intelligenz (KI) auf die Performance der Privatmärkte dürften 2025 ein Schlüsselthema sein. Zwar wird sich Private Equity daran wahrscheinlich durch die Anlage in „KI-Ursprungsunternehmen“ und in Firmen beteiligen, die ihren Umsatz und ihre Rentabilität mit KI-Anwendungen steigern wollen. Wir sind uns jedoch der Tatsache bewusst, dass sich einige der ersten Chancen im Bereich der privaten Infrastruktur abzeichnen. Zwei besonders wichtige Infrastrukturthemen sind die Digitalisierung von Wirtschaft und Gesellschaft einerseits und die globale Energiewende andererseits. Diese beiden Megathemen befassen sich mit der Schnittstelle zwischen Datenanforderungen und Stromnachfrage, wodurch sich umfangreiche Anlagechancen ergeben.
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