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リスク資産に対しては引き続き前向きな見方を維持している。グローバル経済は市場コンセンサスが想定していた以上に底堅さを示しており、企業収益は健全で、市場にとって十分な流動性が依然として供給されていると考えているためである。しかしながら、もはやゼロ金利の世界ではない。株式・債券のいずれにおいても、これまで以上に銘柄選択の重要性が高まっている。詳しく見ていこう。

先進国市場、クレジット市場、新興国市場、証券化商品、為替市場についてのアウトルックをお届けします。

今回のレポートは、MSIMの債券運用部門を統括するJeff Muellerを特別ゲストとして迎えています。マルチアセット・ポートフォリオを構築する上で、債券は極めて重要な役割を果たします。その位置づけは、単なる株式のヘッジにとどまる存在ではなく、もっと積極的な役割があると考えています。債券をアクティブに運用することで、ポートフォリオのアルファの大きな源泉になり得るのです。債券を適切に運用すれば、株式運用に加え、追加的なリターンを獲得できる可能性があると考えています。それでは早速、本題に入りましょう。

グローバル・オポチュニティ株式運用チームの年次サステナビリティ・アップデートでは、運用プロセスにおける「HELP & ACT」フレームワー ク、企業エンゲージメントの事例、およびポートフォリオの低炭素特性についてご説明します。

こんな市場格言がある。「弱気派の主張は理にかなっているが、実際に儲けているのは強気派だ」――これを米国とイランを巡る戦争と市場価格の関係について当てはめてみよう。私はこのテーマを何十年にもわたって市場を見てきた中で、地政学リスクがヘッドラインを支配しながらも、株式市場が直感に反して上昇していく局面を幾度となく経験してきた人間として論じたい。

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過去10年間、不動産セクターの中で最も際立ったパフォーマンスを示したのは、eコマースの拡大に支えられた物流不動産でした。このアウトパフォームは、COVID期にさらに加速しました。サプライチェーンの目詰まりがeコマース販売を一段と押し上げ、「ジャスト・イン・ケース（万一に備える）」型の在庫管理が進んだためです。しかし直近数年では、賃料および人件費上昇を背景に、特にコストの高い沿岸部市場において、テナントが必要面積を集約する動きが見られました。その結果、市場賃料はピーク比から全米平均で約7％下落し、インランド・エンパイア（ロサンゼルス近郊の物流不動産集積地）では40％超下落しました1。 同時に、建設コスト（資材費、人件費、資金調達コスト）は上昇しています。賃料下落と建設コスト上昇（加えてキャップレート上昇）が同時に起こったことで、新規供給は大きく後退しました。

人工知能（AI）が企業の競争優位性をどのように再構築するのかという議論は、株式市場における大きなテーマとなっています。ここ数ヶ月間、私たちはこの問題を、金融情報サービス及び資本財・サービス・セクターの専門サービス企業という観点から考察してきました。今回は、分野は異なるものの、同様に話題となっているビジネス機会と破壊的変化が起きている別の領域、すなわち「AI エージェント型の商取引」に焦点を当てます。

マルチアセット運用を担当するポートフォリオ・ソリューションズ・グループのCIOであるジム・キャロンが、主要な市場ドライバーに関するマクロ・テーマについての見解を説明します

2025年は非常に好調な一年で、MSCIワールド指数は米ドル換算で21％上昇しました。2024年の19％上昇、2023年の24％上昇に続く3年連続の大幅な株価上昇を経て、グローバル株式市場は2026年、重要な転換点を迎えています。2025年末は、AIが近い将来に企業の収益性に目に見える変革をもたらし、その結果として巨額の設備投資は正当化されるという楽観論と、こうした高い期待が近い将来に実現するのか疑問視する声が次第に大きくなっていることとの間で、緊張感が高まっていました。

2025年は商業用不動産にとっては停滞の年となりました。2026年に入って、経済の見通しは以前よりも明るくなってきています。財 政や金融政策による支援に加え、規制緩和も進んでおり、こうした追い風が多くの国で景気を押し上げています。この環境は、不動産投資にとっても追い風となっており、とくに価格が再評価された（20～25％下落した）物件には魅力が高まっています。

この数ヶ月間、投資家たちはある疑問に捉われていました：それは、生成AIであれ、エージェント型AIであれ、先進的な人工知能（AI）は、現代社会を支えるデータ集約産業に対して、破壊をもたらすのだろうかという疑問です。ソフトウェア会社からコンサルティング会社、情報サービス会社、信用調査会社、取引所、保険ブローカーに至るまで、株式市場における全面的な売りから免れたデータ集約産業はほとんどありません。

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ヒューマノイドロボット（人間に似た身体構造、器用さ、移動能力を備えて設計されたロボット）は、潜在的に重要な技術的発展として存在感を高めています。これまでロボットは、決まった作業が繰り返される工場など、整備された産業環境で力を発揮してきました。しかし、現実世界にある道具や作業空間、輸送手段、日用品の多くは人間の体型や行動様式を前提に設計されています。つまり、人間向けに設計された環境において、構造的な変更を必要とせずに効果的に移動し機能できるロボットが実現すれば、従来のロボットでは難しかった領域まで活用領域が大きく広がることになります。人工知能、特に視覚言語モデル（VLM）、強化学習、シミュレーションにおける近年の進歩は、ロボットが動的で複雑な環境でも動ける可能性を広げています。その結果、ヒューマノイドロボット技術は、「未来の夢」から「実際の産業応用を試す段階」へと移行しつつあります。

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昨今の環境において、地政学的な緊張が世界経済の結束に対する脅威となっている状況では、強靭なサプライチェーンの構築は、企業の経営戦略上、必要不可欠な課題となっています。企業は、変動する需要、政策介入の増加、そして予測不可能な障害が増加している現在の環境を乗り越えて行かなければなりません。しかし多くの製造業者にとって、海外の供給元との関係を完全に断ち切ることは現実的ではありません。グローバル企業にとってレジリエンスとは、単なる緊急事態に対する備えではなく、崩壊しないように バランスを取ることです。

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2026年市場見通しを要約したショートビデオです。

インターナショナル・エクイティ運用チームによる、ESGエンゲージメント活動に関するアップデートレポートです。

第2四半期（4-6月期）には、4月初旬の「解放の日」における関税政策の発表後、株式市場は底を打って、市場の方向性と主導銘柄が大きく反転しました。第3四半期（7-9月期）においても株式市場の上昇傾向は継続し、世界株式市場は+7％のリターンとなりました（米ドルベース）。結果として、MSCIワールド指数は、政策面や地政学的な面で不確実性が数多く残っているにも関わらず、年初来で+17％という驚異的なパフォーマンスを記録しました。

核融合はこの宇宙の太陽が輝くメカニズムでもあります。科学者やエネルギーの専門家は、核融合をエネルギー技術における重要な進歩だと考えています。経済的な意味で現実性のある核融合発電が実現すれば、クリーンで安全なエネルギーが事実上無限に利用できるという画期的な段階に私たちは到達するでしょう。核融合は、化石燃料に代わる持続可能な代替エネルギーとして、極めて高いエネルギー密度を提供できる可能性を秘めています。

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第2 四半期（4-6 月期）は劇的な展開となりました。4月初旬の「解放の日」に発表された関税を受けて市場は急落して始まりましたが、市場の混乱を受けて政策の見直しが行われたことにより、非常に強力に反発し、株式指数は過去最高値を更新しました。4月8日 時点で3 月末から10％以上下落していたMSCIワールド指数は、第2四半期全体を通して11%の上昇に転じ（米ドルベース）、 2020年 のコロナショックからの回復以来、最も強い四半期となりました。

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ファンダメンタルズに基づく株式投資は、不確実性を扱う、言わば芸術のようなものです。私たちのような長期投資家にとっては、投資を検討している企業の利益の推移について、少なくとも今後10年間の見通しを立てる必要があります。

変化する世界秩序に不確実性が高まっている現在、投資家はどこに堅実性を見出すことができるのでしょうか？ 私たちは、継続的な 売上と価格決定力を確立している企業は、しばしば強力なイノベーションによって支えられていると考えています。イノベーションの効果は、破壊的または革新的な発明を上回ります。漸進的で段階的なイノベーションこそが、時代に適合し、競争における差別化を牽引し、長期的な成長を可能にするコアな戦略であると私たちは考えています。

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